기업인수합병의 유형고찰

  M&A는 다양한 형태로 구분되고 있는데, 本考에서는 거래의 형태, 매수성격, 결합형태, 매수수단, 그리고 과세여부 등의 다섯가지 측면애서 분류코자 한다. 

  1) 거래형태에 따른 분류
  기업 매수의 방법은 거래형태에 따라서 크게 합병, 영업양수, 주식취득의 세가지로 분류되는데, 이들의 내용을 소개하면 다음과 같다. 
    ① 합 병
 기업 매수에서의 합병이란 복수의 회사가 결합하여 하나의 회사로 되는 것이다. 
합병은 복수회사의 결합방법으로서는 가장 강력한 것이다. 합병은 흡수합병과 신설합병의 두가지로 분류된다. 
    A. 흡수합병
 흡수합병이란 두개 이상의 회사가 어느쪽 일개사를 종속회사로 하여 나머지 피합병회사를 해산시켜 그 자산, 사업 및 부채를 포괄적으로 존속회사가 계승하는 합병을 말한다. 
    B. 신설합병
 신설합병이란 두개 이상의 회사가 기존회사를 해산시켜 새로운 회사를 설립하여 그 신설회사가 해산회사의 자산, 사업 및 부채를 인수하는 합병을 말한다. 일반적으로 일본과 미국에서는 신설합병이 그다지 행하여 지고 있지 않다. 신설합병시 신설회사에 영업허가는 계승되지 않는 등 법률상의 부적절한 면이 많을 뿐 아니라 절차측면에서 많은 비용과 시간을 요하기 때문이다. 
   ② 영업양수
 영업양수란 영업양수자 입장에서의 용어이며, 영업양도자로부터는 ‘영업양도’라고 불리는 것으로 영업활동을 행하기 위하여 필요한 기능과 재산을 모두 양도받는 것이다. 이 경우에는 고정자산, 諸권리를 포함하는 영업용 재산, 경영조직, 영업상의 Know-How가 포함된다. 영업양수시 매각회사는 그대로 법인으로 존속되어 주주의 주식 소유권에도 영향을 미치지 않는다. 뿐만 아니라 매수회사는 매각회사의 사업 일부를 취득할 수 있으며, 매각회사의 채무를 원칙적으로 계승하지 않는 등의 특징이 있다. 
   ③ 주식취득
 매수회사가 피매수회사의 경영권 강화 또는 획득을 목적으로 피매수 회사의 주식을 취득하는 것이다. 취득주식의 비율은 목적에 따라 다르지만 주주가 분산되어 있는 경우에는 반드시 과반수에 미달되더라도 경영권의 획득이 가능하게 된다. 주식취득의 방법으로서는 주로 다음과 같은 방법이 취하여 진다. 
    A. 대주주로부터의 주식 양수
 매수 대상의 대주주와 교섭하여 대주주의 주식을 양수하는 방법
    B. 시장에서의 주식 매수
 매수 대상 회사가 공개회사인 경우, 증권시장에서 유통되고 있는 주식을 취득하는 방법
    C. 주식 공개 매수(TOB)
 매수 대상 회사의 주주에 대하여 일정 기간내에 일정 간격으로 일정 주수를 매수할 것을 공포하여 증권시장외에서 주식을 매입하는 방법
    D. 제3자 할당 증자
 신주발행 형태를 취하고 있으며 특정주주와 제자에 대하여 주식을 발행하는 방법   

   2) 매수성격에 따른 분류
   M&A거래를 적대적 M&A와 우호적 M&A로 구분하는 경우가 있는데, 이는 매수회사로부터의 매수제안에 대하여 그 대상회사의 경영진의 동의여부에 따라 분류되는 방법이다. 즉 대상회사의 경영진이 매수 제의에 동의하고 있는 경우는 우호적 M&A, 동의하고 있지 않는 경우는 적대적 M&A라고 하는 것이다. 

  3) 결합형태에 따른 분류
    A. 수평적 M&A(Horizontal M&A)
 동종의 산업내에서 동일한 영업활동을 수행하고 있는 기업간의 결합을 수평적 M&A 라고 하는데, 예를 들어 철강회사간의 매수·합병은 수평적 M&A라고 할 수 있다. 수평적 M&A를 시도하는 주된 목적은 시장 점유율의 확대라든가, 판매력강화, 생산판매의 일원화 등을 들 수 있겠다. 
    B. 수직적 M&A(Vertical M&A)
 동일산업 내에 속하나 생산활동 단계가 서로 다른 기업간의 M&A를 말하는데, 이는 주로 석유산업과 같이 생산공정이 다양한 기업간에 발생한다. 이는 주로 원료 또는 반제품 등 완성품에 필요한 재료원 확보, 일관생산 및 종합화를 목적으로 하는 경우가 많다. 
    C. 다각적 M&A(Versatile M&A)
 상호 무관한 영업내2용을 갖는 기업간의 결합으로서 국제적 기업, 거대기업(conglomerate)간에 발생한다. 자각적 M&A의 목적은 여러 각도에서 발생할 수 있는데, 영업 다각화, 신규사업 진출, 자금조달력 강화, 인재확보, 관리비용 절감, 기업 재구성 등을 들 수 있겠다. 

  4) 매수 수단에 따른 분류
    A. 현금매수
 기업매수의 대가로 현금을 지불하는 방법이다. 상대적으로 제출서류 등 절차가 간단하며 매수가격의 인상에 기동성을 가질 수 있고, 주주의 측면에서 매수에 의한 득실을 쉽게 계산할 수 있다는 장점이 있다. 
    B. 주식교환매수
 피매수회사의 주식에 대하여 매수회사의 주식과 일정비율로 교환하여 매수하는 방법이다. 기업매수에 나서기 이전에 주식발행의 결의가 있어야 하며 현금매수보다 복잡하다. 자사의 신주식을 발행하여 피매수회사의 주주에게 제3자 할당을 하는 방법인데 매수회사의 입장에서 보면 피매수회사의 주주가 현물출자를 하는 것과 마찬가지의 효과이다. 
    C. 차입매수(LBO)
 LBO(Leveraged Buyout)란 피매수기업의 자산을 담보로 조달하여 기업을 매수하는 방식을 말한다. 그리고 경영자가 LBO에 의해 자사의 주식을 매수하는 행위를 MBO(Management Buyout)라고 하는데, 그 목적은 외부의 비우호적 매수공세에 대응하기 위한 것과 부채조달을 통해 조세효과를 보려는 경우가 있다. MBO에 의한 기업매수는 상장 기업의 비상장화를 촉진하게 되어 자본시장에 악영향을 미친다는 비난이 있다. 
 또는 LBO는 대개 등급이 낮은 채권인 Junk Bond의 발행을 통해 이루어지므로 피매수기업의 매수후 재무구조가 악화된다.